中庚基金刘子婕：看好检验试剂与手术耗材两细分领域

北京5月17日讯 医药行业经过前几年的调整后，在今年似乎格外受到市场关注，尤其是近期个别中药企业的提价更是将市场情绪推向高潮，但在一片看涨之际，中庚基金投资部医药行业研究员刘子婕却指出，由于医药有3000+亿的行业主题基金规模，机构对医药行业整体超配，部分优质标的拥有较为明显的溢价，如果拆分来看，质地过关的医药个股的估值并不便宜。

但刘子婕也同时指出，如果从医药板块整体的估值水平来看，当前处于历史25%分位，仍是相对低估的状态，所以今年在医药行业的投资就需要自下而上寻找个股。刘子婕表示，今年比较看好院内诊疗的恢复，比如做检验试剂的公司、院内手术相关的耗材公司等。

根据刘子婕的介绍，从短期逻辑看，第一，去年耽误的诊疗手术，今年有望恢复正常；第二，医院今年创收动力变强，创收的主要来源是检验和手术，因此与之相关的产品在量上会有比较好的提升。

从长期逻辑来看，第一，耗材领域，包括检验试剂、手术相关耗材等，本身的行业空间相对较大；第二，这些行业还有国产替代的逻辑，很多国产产品近几年增速很快。同时，结合院内收入结构变化来看，医院原来主要依赖于药品创收，如今转变为做手术、检验、微创介入治疗等创收。因此，检验试剂端和医疗手术耗材端是今年比较看好的方向。

此外，刘子婕还看好一些高耗标的，主要逻辑在于，集采会帮助国产公司成长。通过调研刘子婕发现，集采以后这些公司每年依然还能有不错的增长，市场份额增长空间还很大，这些公司接下来可能会经历“戴维斯双击”过程，基本面和估值都会修复，可能近两年就能看到这个过程，因此，刘子婕认为可以提前布局。

刘子婕表示，中庚基金投研团队一致的底层逻辑是，想要赚到超额收益，就不去人声鼎沸的地方，应该去那些市场关注度较低的板块中挖掘阿尔法。就医药行业而言，很难有一个完全没人关注到的赛道，更多是不同板块间行情的轮动。医药行业每年可能有三四次板块轮动，没人能踩准每一次机会，所以更多需要自下而上去寻找个股、提前布局。

对于ChatGPT在医疗行业发展中的作用，刘子婕称，现在AI已经在医疗端有一些应用，比如远程的诊疗、一些慢病管理的数字系统、手术机器人的辅助定位、AI的影像诊断阅片等。但刘子婕认为人工智能主要是促进医疗效率的进一步提升，并不会完全替代医生。因为现在大部分的医疗AI只是辅助性作用，做一些机械性的简单重复的工作，最后还是需要医生复核，手术的辅助定位也不能完全用机器人去操作手术。另外，好的医学肯定不只是处方做手术，好的医学一定是有温度的医学。比如女性的某些疾病可能需要切除子宫，但如果考虑到她作为母亲、姐妹、女儿等社会角色，直接切除子宫可能并不是最优解，好的医生可能会选择相对更复杂、耗时更长的方式帮她保留子宫，这是AI永远不可能发展到的程度。从人性层面来说，AI永远替代不了人。