光大保德信基金董文卓：关注三大投资主线

北京5月16日讯 受益于整体宏观基本面的改善，一季度，风险资产表现整体好于纯债，尽管春节后，A股市场出现了一定修正，但在光大保德信基金副总经理兼首席投资总监董文卓看来，今年经济向上修复的总体方向仍未改变。

董文卓表示：“我们对风险资产偏乐观，同时认为主题投资机会丰富。” 董文卓称，在今年中国经济整体回稳向上的基础上，上市公司的盈利增速大概率也会企稳回升；同时，通过回溯信贷周期来看，实体融资需求的偏改善的状态也将有利于股票市场总体表现。相比债券资产，股权资产仍具有一定的估值优势。

董文卓认为，今年的投资主线有三个。第一个主线是经济复苏、政策驱动、内需修复。“本质上，我们认为扩大内需背景下会带来一些投资机会。去年高层会议也提到，要更好地统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需。在今年的政策中着重强调了扩大国内需求和恢复消费的重要性，包括多渠道增加城乡居民收入，稳定汽车等大宗消费，以及推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费的恢复。” 董文卓说到。总体上，随着今年扩大内需的政策支持，在内需这个层面还有比较多的投资机会可以捕捉，这是第一条主线。

第二个投资主线是数字经济。董文卓介绍，自去年10月以来，数字经济、信创相关政策持续加码，高层不断强调，要加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。

其认为，数字经济是一个丰富的产业，类比新能源。它包括数字产业化，如信创、半导体、云计算、人工智能等；产业数字化，如智能汽车、工业软件、能源IT、医疗IT等；数字新基建，如通信、智慧城市、智慧交通、一带一路、乡村振兴等。数字经济目前从政策支持和资本市场热点表现上看，未来可能从热点驱动转向景气度投资。

董文卓还认为，实际上，数字经济非常适合作为一个大的主题投资的框架，它有几个特点：第一个特点是想象空间广阔，价值取向高端；第二个特点是符合时代发展方向，具有持续性；第三个特点是整个投资逻辑简明易懂，又不乏纵深；第四个特点是它横跨多行业多风格，内部能形成良性的互动，资金吸纳的体量很大。整个数字经济产业内涵非常丰富，包括数字产业化、产业数字化和数字新基建等多个方面。

今年的第三大投资主线是国企改革。去年底我国提出了“中国特色社会主义估值体系”的建设，国企改革是其中的重中之重。董文卓认为，国企改革的内在逻辑和背景是高质量发展。2022年，国资委对央企考核体系是“两利四率”，但是今年，国资委对央企考核发生了变化。其中，“一增”部分与去年的“两增”相同，但总体强调利润总额增速要高于全国经济增速；“一稳”与过去的“一控”本质上相似，但是最大的变化是提出了4个指标的提升，其中有2个与过去相同，分别是劳动生产率和研发经费的投入，但是营业收入利润率改为要提升净资产收益率，另外还增加了要提升营业现金比例。

ROE是衡量企业内在质量的指标，而现金流则反映企业的健康程度。国资委对央企考核方式非常重视这两个指标，表明未来可能引导央企追求经营质量提升，淡化规模，进一步激发国有企业上市公司的价值重估和回归。董文卓称，由于国有企业在国民经济中处于重要地位，国企改革涵盖了多个领域。在大安全战略中，国企改革是重要的组成部分。此外，国企改革也涵盖了产业政策加持的板块，符合国家自主可控和安全战略。总体来说，国企改革是一个内涵丰富、面广的投资主题，将是今年乃至未来一段时间的重要投资主线。