还在担忧通胀？在这些商品领域 美国“通缩魅影”已现…

利率互换合约的最新定价显示，市场交易员们对于美联储明年3月降息的概率预期，目前已经超过了五成。与此同时，强烈的降息预期正推动美股、美债、黄金等跨资产类别纷纷大幅。

如此猛烈的降息押注和跨资产反攻行情，究竟合不合理？这个问题也许只有时间才能给出答案。

不过，从经济数据的层面来研究，降息预期的骤然升温显然也并非全然空穴来风——因为在经历了历史性的通货膨胀之后，美国经济的部分领域眼下确实正开始浮现出一幕三年来从未见过的现象：通缩！

需要指出的是，当前美国商品领域的“通缩魅影”，还主要局限于电器、家具、二手车和其他一些细分商品领域，出现整体经济范围内的通货紧缩——绝大多数商品和服务价格持续下跌的可能性，在短时间内并不大。

但不难预见的是，如果这些商品领域价格的下行势头长期延续，这将有助于帮助美联储尽早实现通胀率回落到2%的目标——最早可能在明年下半年就将实现，这将彻底为美联储降息敞开大门！

当前“通缩魅影”出现在哪？因何出现？

根据美国商务部上周四公布的PCE物价数据显示，目前美国耐用品价格已连续五个月同比下降——10月进一步下降了2.2%。同时，10月份耐用品价格已较去年9月触及的峰值下降了2.6%。

在10月份，全新及二手机动车和零部件价格环比下降了0.4%，为连续第五个月下降。家居用品价格下降0.2%，计算机设备等休闲用品价格下降0.4%。而从同比看，这几大分类的同比降幅无疑要更大——休闲用品的同比降幅甚至超过了4%。

有鉴于今年11月，美国零售商在感恩节及“黑五”假期中的打折力度，比往年还要更大，接下来公布的下一份通胀报告，很可能还将进一步反馈出这些变化趋势。

那么，这些领域的通缩景象，是如何发生的呢？

这不得不说依然与疫情期间全球供应链的乱象有关——由于产品短缺、供应链受阻以及手头宽裕的消费者需求激增，2021年和2022年这些耐用品领域的价格曾大幅飙升。2022年2月，耐用品通胀率最高触及10.7%，达到47年高点。

旧金山联储经济学家Adam Shapiro的研究发现，2021年和2022年通胀率上升有一半左右是因供应受干扰造成的，如工厂关闭或运输受阻。

而如今，一切正在逆转。纽约联储的一项指数显示，美国供应链目前运行顺畅。与此同时，需求则因美联储加息而受到制约。10月份未经通胀因素调整的消费者支出增长0.2%，为5月份以来的最弱增幅。

白宫经济顾问委员会在上周四发表的一篇博文中估计，自2022年以来通胀率的下降，约有80%可以归因于供应链运行改善以及需求走软。

一般而言，商品价格=企业投入成本+利润。当商品价格飙升时，部分是由于工资以及能源等一些投入品成本变得更加昂贵。但同样也是因为有限的供应叠加旺盛的需求，使得企业能够扩大利润率。

而这意味着，一旦前述条件消退，价格和利润率就会回落。

沃尔玛美国公司首席执行官John Furner在11月16日对分析师表示，沃尔玛的降价商品数量较去年已增加了50%。他表示：“过去几年里，我们一直处于相当严重的通胀环境中。因此，目睹其中一些价格回落是好事。”

美国通胀率回到2%目标胜利在望？

毫无疑问的是，这些商品领域呈现出的通缩迹象，对眼下的美联储而言无疑是股助力。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔曾在9月份表示，商品价格下降是一个迹象——表明加息通过削弱需求，再加上更顺畅的航运物流，实际上正在发挥作用。但他同时也强调，除住房以外的服务业通胀也需要下降。

美国商务部经济分析局上周四公布的数据显示，得益于上述耐用品价格的回落，10月份不包括价格波动较大的食品和能源类别的核心通胀率从去年9月的5.5%降至了3.5%，总体PCE物价指数则降至了3%。

根据摩根士丹利经济学家的预测，由于供应链情况改善和需求减弱，未来核心商品的通货紧缩可能还会加速，并一直持续到明年年中。这将抵消服务业价格持续上涨的影响。

有鉴于此，大摩经济学家预计，明年9月以PCE衡量的通胀率将降至1.8%，低于美联储2%的目标。他们还预测经济不会出现衰退。

这些经济学家对于美国通胀达标到来时间的预测，要比美联储官员的预测早得多——美联储官员在今年9月的经济预测中认为，通胀率将在2026年回到2%目标水平。美联储将于下周的利率决议上发布最新预测。

瑞银集团经济学家Alan Detmeister则表示，“如果你认为供应问题推高了价格，那么供应问题的愈合应该会使价格回落到平衡状态。”

Detmeister举例称，例如，半导体短缺阻碍了新车的生产，导致截至2022年第一季度的新车价格比上一年上涨了约 13%。汽车制造商在这一年获得了暴利。而根据劳工部的最新数据，汽车产量现已大致恢复到疫情之前的水平，而价格自3月份以来一直持平。 经销商库存正在攀升，但仍远低于疫情前的水平。

Detmeister认为，在明年相当长的一段时间内，汽车价格很可能会推动通胀率下行。瑞银预测，2024年第四季度美国通胀率将降至1.7%。