谨慎、谨慎还是谨慎！美联储纪要透露了哪些潜台词？

美联储在北京时间周三凌晨公布的11月会议纪要显示，美联储官员们在上一次政策会议上一致认为，他们将“谨慎”行事，只有在控制通胀的进展出现动摇时才会加息。同时，美联储官员依然没有在最新会议纪要中给出任何降息的暗示。

会议纪要显示，所有与会者都同意，FOMC应谨慎行事。会议纪要称，与会者预计，未来几个月将公布的数据将有助于阐明在借贷成本上升的情况下通胀下降持续的程度。

不少业内人士在纪要发布后指出，会议纪要似乎表明，美国联邦公开市场委员会内部对更多加息的支持正在消散，基线正在转向在没有出现严重通胀意外的情况下保持基准利率稳定。

有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos就点评道，美联储官员在本月早些时候决定延长暂停加息的时间时，并不愿就此断定加息已经完成。但他们最近一次政策会议的纪要显示，他们可能愿意至少在今年剩余时间里维持利率不变。

美联储纪要有哪些潜台词？

美国通胀数据近期仍一直在放缓——本月早些时候公布的10月CPI数据超预期回落至了3.2%，虽然美联储还没有宣布其遏制物价快速上涨的斗争已经结束，但讨论的基调也已经逐渐转向关注将政策利率保持在目前5.25%-5.50%的范围内多久。

最新会议纪要提到，“与会者指出，如果收到的信息表明在实现委员会的通胀目标方面进展不足，那么进一步收紧货币政策将是适当的。”该措辞表明，将需要某种程度的意外冲击才会促使进一步加息。

这句话并没有出现在美联储上一份的9月会议纪要中，而这句话的补充加入，其实并不算特别偏向鹰派。因为在9月会议纪要中，当时“大多数与会者”仍然认为，在过去20个月中已将政策利率推高525个基点的紧缩周期中，仍需要再次加息。相比之下，最新的会议纪要显示，所有与会者都认为维持当前的利率设定是合适的。

毫无疑问的是，美联储的利率政策立场将在12月12-13日的年内最后一场议息会议上得到进一步澄清，届时决策者们将发布一套全新的利率点阵图和经济预测报告。

会议纪要还显示，美联储决策者正在努力应对相互矛盾的经济信号，这些信号令经济面临的风险“更具两面性”——通胀重燃仍是一个担忧，但他们也担心过度收紧信贷会损害经济前景。

美国经济在第三季度刚刚录得4.9%的超高年化增长率，这一速度似乎会再度引发通胀。但金融市场收紧推动了家庭、企业和美国政府的信贷利率上升，有可能会抑制经济和就业增长，超过将通胀恢复到美联储2%的目标所需的程度。

会议纪要显示，“与会者评论了近几个月来，在较长期收益率上升的推动下，金融状况明显收紧”。

这也呼应了11月初美联储决议声明中的一大亮点。当次会议相比前次9月决议最大的区别便是，首次强调金融环境收紧可能影响经济活动和通胀。

会议记录显示，"与会者强调，长期收益率可能会出现波动，近期收益率上升背后的因素及其持续性尚不确定。因此，继续密切关注市场动态非常重要"。

总体而言，美联储官员认为，相比今年早些时候，现在加息过度和加息不足的风险更为均衡。本次纪要还重申了上次的措辞，即由于通胀仍远高于美联储的长期目标2%，且劳动力市场依然紧张，大多数与会者继续认为，存在通胀上行的风险。

市场反应平淡

这份纪要文件在金融市场上几乎没有引起任何剧烈的反应，这在很大程度上表明市场已经默认了美联储已经完成加息的观点，尽管在更多官员确信通胀不会反弹之前，美联储官方层面依旧不会对此明确表态。

与联邦基金利率挂钩的合约继续显示进一步加息的可能性接近于零。根据芝商所的美联储观察工具，美联储在2024年4月30日至5月1日会议上降息的概率从会议纪要公布前的约57%小幅升至了约60%。

会议纪要公布后，美国股市小幅收跌，美元兑一篮子货币略有走高，美国国债收益率则微跌。

截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率普遍小幅走低，2年期美债收益率跌3.4个基点报4.883%，5年期美债收益率跌3.7个基点报4.406%，10年期美债收益率跌2.8个基点报4.395%，30年期美债收益率跌2.2个基点报4.551%。

根据一项业内的自然语言处理模型，最近美联储的文件措辞仍然显示出鹰派倾向——不过正在逐渐偏向中性。

整体而言，自11月1日的美联储决议以来，美元已经下跌了3%以上，并推动股票、债券和比特币都走高……

利率变化预期已经明显变得更加温和，预计2024年将更早降息……

收益率曲线也大幅趋平……

也许最为值得注意的是，自从美联储强调市场“正在履行其职责”以来，美国宏观经济数据接连令人失望，金融环境已大幅趋于宽松……

对于最新的美联储纪要，蒙特利尔银行资本市场策略师Ian Lyngen表示：“FOMC会议纪要的整体基调是谨慎鹰派的——承诺在'一段时间'内保持限制性立场是最明显的启示。”

无论如何，业内人士普遍表示，本周这份在美国感恩节假期前公布的美联储纪要只是再一次表明，美联储内部眼下正弥漫着谨慎和观望的情绪，虽然一些鹰派官员始终在“用嘴加息”，但几乎没有多少人会相信他们会落实在行动上。美联储主席鲍威尔在上一次新闻发布会上，在描述央行为平衡仍然高企的通胀和经济即将放缓的感觉所做的努力时，也大量使用到了“谨慎”这一说辞。

谨慎是有充分理由的，美联储可能即将完成意想不到的任务——在不对经济造成重大损害的情况下走出40年来最严重的通胀高峰。不过，政策制定者们现在还没有兴趣宣布胜利，也不会就下一步会发生什么给投资者太多直接的指导。

“通胀给了我们一些假象。如果进一步收紧政策变得合适，我们会毫不犹豫地这样做，”鲍威尔在本月早些时候的一次国际货币基金组织研究会议上说，“不过，我们将继续谨慎行事，让我们既能应对被几个月的良好数据误导的风险，也能应对过度收紧的风险。”