韩股“禁空令”意外恶果？空头转战期货市场，市场或迎更大动荡

本月初，韩国监管机构的一则卖空禁令吸引了全球投资市场的目光。

尽管这一“禁空令”一度令韩国股市迎来三年多以来的最大单日涨幅，但意想之外的恶果似乎也随之而来：被禁令挡在韩国股市门外的空头们开始转战期货市场，对单一股票期货进行看空押注，而这可能给韩股带来更大动荡。

交易所数据显示，一些韩国股票的期货交易价格较现货价格的折价率已经高达6%。随着韩国空头开始押注单一股票期货，市场波动可能再次加剧，那些寻求稳定回报的投资者面临的风险可能再度增加。

韩股“禁空令”遭致意外苦果？

本月初，韩国政府意外发布禁止卖空股票的命令。受此政策冲击，韩国股市在随后的首个交易日迎来大幅上涨，韩国综合股价指数Kospi 200单日收涨5.66%，创下2020年3月以来的最大涨幅。

然而这一涨势并没有持续太久。在首个交易日大涨之后，与卖空禁令相关的Kospi 200指数和Kosdaq 150指数连续几个交易日录得下跌。尽管本月中旬至今，Kospi 200指数有所反弹，但仍未突破今年9月的前高。

市场分析人士指出，在卖空禁令后，全球投资者和当地基金都削减了对韩国股票的持仓，对韩股市场的信心也可能削弱。

更雪上加霜的是，一些韩股空头选择转战期货市场，开始对韩国单一股票的期货进行空头押注，导致股票期货价格较现价的折价幅度扩大。

据交易所数据显示，海外基金 正在推动做空单一股票期货。自卖空禁令实施以来，离岸基金已经卖出了1850亿韩圆。目前大幅贴水的几份期货合约相关的股票，也正是这些海外空头们此前的目标。

交易所数据显示，本月早些时候，韩国最大的便利店运营商BGF Retail Co.和浦项制铁DX公司12月到期的单只股票期货价格较现货价格至少低10%，截至11月21日，折价幅度收窄至6%。在禁止卖空之前，韩国市场上很少出现这样大幅度的折价现象。

Clepsydra Capital分析师Sanghyun Park表示，期货价格相对于现货价格的折价"可以归因于对卖空需求的吸收"，“我们预计，涉及期货/现货的激进套利交易将激增，最终导致现货市场价格波动加剧。”

韩国股市可能继续动荡？

政府禁止卖空股市，是为了在明年大选前稳定市场，保护散户投资者。

此前，韩国综合股价指数的波动率曾一度飙升至2020年以来的最高水平，引发了人们的担忧。人们担心，如果韩国股市波动率居高不下，该国对全球投资者的吸引力可能下降，在MSCI指数中寻求发达市场地位的可能性也可能下滑。

然而，在卖空禁令之后，尽管韩股波动有所缓和，但仍高于其他多数区域市场。而随着股票期货折价率上升，韩股的波动率可能也随之飙升。

韩国资本市场研究院高级研究员Lee Hyo Seob表示：

"在期货到期的当天，现货市场的波动性可能会增加，因为可能会有大量的程序性卖单。"

一些分析师警告称，对于在卖空禁令期间寻求其他选择的基金来说，利用期货对冲风险并不总是理想的选择，因为它会带来更高的成本和其他风险。