下一步决定，比3.7万亿更重要

增发国债1万亿和提前下达的2.7万亿新增地方债根本不够看，也不关键。

关键是对地方化债的态度以及如何改革，并尽快把经济发展的大方向定了！

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10月24号晚上，高层开完会便确定新增1万亿国债，并提前下达2.7万亿新增地方债。于是，不少人认为我们的经济政策拐点来了，不久就要搞量化宽松甚至财政赤字货币化......巴拉巴拉。

总之，似乎所有问题都围绕着印钱放水展开，好像水一放一切问题都解决了。

然而，笔者却不这么认为，我认为： 市场夸大了这3.7万的力量，也夸大了放水的决心 ，更没有去把握问题的关键——高层对化债和改革的态度。

先来说一说这3.7万亿，为什么它不够看。

我认为起码有两个原因：

第一个是量 ，低估了解决居民手里没钱问题所需要的财政支出。

截止到今年9月，ZY+地方债券就发行了近15万亿，这15万亿不管是搞投资了还是借新还旧周转了，反正钱是已经花了。可是，居民没钱消费的内需不足问题解决到什么程度呢？

尚需努力！

9月社会消费品零售总额同比增速5.5%，比前三个月要好，但是依然在爬坡，还没有回到2019年的水平。

CPI同比增长再度归0，PPI仍然同比负增长。

用官话说，“经济有所回暖，但内需问题仍然不足。”

这次我们搞了3.7万亿，其中1万亿只有一半用于今年，2.7万亿属于提前批，允许你先把债发了钱筹集起来提前用，可是今年又能用多少呢？

有也不会很多，绝大部分都是为明年“开春”准备的。

所以，看数据是3.7万亿，实质上今年接下来的两个月连1万亿都用不到。

这3.7万亿更像是一种信号，一种态度： 我们没有忘记经济，还会进一步稳经济。

第二个是质 ，水库积攒再多水，下游河道被堵，流到田间地头的水量始终大大折扣，这无疑会让放水的质量下降。

现在高层有意加大财政支出来稳住经济，这是一个非常好的信号，但是财政支出的关键一环在地方。

如果针对地方化债依然像今年4—6月份那么严格，那么不管是1万亿还是10万亿绝大部分都会被地方“截胡”，用于偿还存量债务。

水自然无法更多的往下流向包工头、民工，并通过消费流向更多人。

前不久内蒙古率先发行特殊再融资债券用于偿还企业欠款就是这一问题下的缩影，其他地方呢？

——这才是问题关键。

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然而，这个问题的核心却属于高层如何平衡“经济增长”和“化风险”的关系。

一季度和9月，前者占据上风，其他月份后者占据上风。

现在随着这3.7万亿落地似乎经济增长又占据了上风，未来实际情况如何还不能提早下结论，还要看化债是在原有的基础上又紧了还是适度放松了。

我恰恰担心的是紧。

细心的朋友肯定也发现了，明明2020 年7月份zzj会议上首次提出“完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”，结果2022年和2023年“逆周期调节”这个词却出现的更频繁。

跨周期和逆周期调节属于两个不同的命题，前者考虑的长期经济该如何运行，后者考虑的是短期经济该如何平稳。

这就非常耐人寻味了。

更有意思的事，2023年7月zzj重提“逆周期调节”的同时，却突然对房地产市场供求关系突然有了新提法、还对地方化债适当放松了——从严控增量变成辅助地方化解存量。

很显然，明面上“逆周期调节”占主导，实际上“跨周期调节”才是主基调。

既然是主基调，那么处理的一定是结构性问题，依靠的应该是结构性改革。

所以，接下来的决定远处3.7万亿重要的多的多的多，特别是高层如何对房地产和地方债研究出一些结构性的方案，包括财税改革。

两个五年一次的大会重聚，究竟会给出答案，值得期待。

如果会上涉及结构性改革的内容很少，后期大概率还是以约束债务增长的方式去化风险。

那就要格外注意了。

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砸钱还是砸钱与改革并举，这是一个问题。

就在咱们刚刚公布增发1万亿国债的时候，路透社出了一篇文章， 在他们看来，高层更有意通过原有的模式靠砸钱驱动投资来解决。

我不是特别赞成。

因为所有人都知道，砸钱不 可能持续地把经济推高。 如果能，日本早第一了。

所以，我对改革仍有期待。

它事关未来几年所有人的福利。