美国SEC即将表决《阳光法案》：融券交易15分钟就要完成信披

被称为“几十年来最勤劳”的这一届美国SEC，即将在周五举行直播会议，就融券信披新规进行投票表决。由于新规中包含“T+15分钟”的激进规则，对此表达强烈反对的华尔街机构们，普遍认为此举将显著影响融券交易的博弈玩法。

通常来说，华尔街的机构投资者在看空某个股票或债券时，可以通过融券抛出，待证券价值如期下跌后再以更低的价格买回来，当中赚的差价就是做空的盈利。根据美国保险业监管的统计，美国金融市场平均每年有价值1.8万亿美元的证券被借出。

至于美股市场的做空数据，目前的主要来源有FINRA和各大交易所。其中做空成交量数据由FINRA和交易所每日发布，而更为关键的做空股数，由会员单位每个月向FINRA上报两次。也就是说从完成交易到数据公开，当中会有10天左右的间隔。

对于这种“十几年来一直是这样的”规则，改变的契机发生在2021年初的“股吧散户大战华尔街做空机构”中，个别被重点狙击的股票出现了融券卖空股数比公司股票数量还要多的奇葩状况。这也推动监管出手填补卖空规则漏洞，顺手推进了严格信披制度的议程，于当年年底提出了《阳光法案》。

作为该规则引发最多讨论的一点，SEC要求融券交易的借出方，需要在每一笔交易完成后的15分钟内完成申报。同时有关的交易信息，在隐去买卖方信息后会对全市场公开。

这一信披要求也引发了华尔街机构和投资者的强烈抵触，一方面机构担忧信披的负担过于沉重，另一方面投资者也担心此举会“暴露”他们的仓位。代表大多数做空基金的美国投资公司协会公开警告称，15分钟的信披规则将增加融券交易的成本，同时这么快速的披露将使得高频交易者更容易取得优势。

ICI的发言人Stephen Bradford公开批评称，这项规则正是本届SEC漠视成本和连锁反应的又一个例子。

当然，按照SEC的规矩，明天5人委员会不仅可以投票赞成或否决，也可能支持对规则做出改变。一些市场参与者也呼吁SEC将融券信披时间限制从15分钟放宽至当天交易结束后统一汇报。

华尔街的信披规则正在快速改变

就在本周二，美国SEC已经批准了另一项收紧信披制度的规则：对于增持股票超越5%报告线的主动型投资者，强制信披的时间将从10天缩短至5天。用SEC自己的话来说，这项规则上一次修订，已经是1977年的事情了。

这项规则也被视作SEC加强私募基金行业监管的举措，因为更短的报告周期意味着这些基金留在暗中建仓的时间更短了。詹斯勒对此评论称，在当前快速变化的市场中，不应该让公众等上10天才知道有人想要改变或影响上市公司的控制权。

对于那些没有控股意愿的投资者，新规也将报告时间从自然年缩短至45天，但被动投资者仍需要在5天内完成报告。

新规也要求跨过5%股权线的投资者报告所有与公司有关的仓位，其中也包括证券掉期交易。此举也是许多主动投资者“暗中收集筹码”的方式，比较有名的有酿成中概股“世纪大爆仓”的Bill Hwang。

一些对冲基金警告称，这项规则可能会让主动投资的吸引力下降。在他们默默建仓的时候，可能会被同行发现并入场抢筹。美国另类投资管理协会评论称，缩短的报告时限会降低市场效率，因为现在投资者主动识别和修复管理不善公司的积极性下降了。