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暴跌40%!不止阿根廷,这个国家的永续债也跌麻了

2023-10-11 07:20:40 发布人:hao333 阅读( 4868)

2017年,新上任的阿根廷总统Mauricio Macri为了“向世界证明阿根廷的变化”,发行了一批期限为100年的债券。这种期限长达100年的债券通常被称为“...

2017年,新上任的阿根廷总统Mauricio Macri为了“向世界证明阿根廷的变化”,发行了一批期限为100年的债券。

这种期限长达100年的债券通常被称为“世纪债券”,由于期限最长,往往也被市场视为“无期限”永续债券。

但无论如何,永续债在市场上本就罕见,像阿根廷这样评级不佳的国家则更甚。

因此,在发行之时,这一债券就受到了许多投资者的公开“嘲笑”。

Eurinam 公司总裁兼首席执行官 Martin Schubert表示,让连续违约者发行债券持续到下个世纪的想法是“荒谬的”。

事实也确如他们所料。不久后的2019年,Mauricio Macri下台,阿根廷在一年之后违约,这一债券被重组。

以90美分购入债券的债权人,最终只能收回54.5美分。

不过,在那波“世纪债券”的风潮里,阿根廷并非唯一一个一口气发债发到2117年的国家。

在阿根廷发债后的几个月,奥地利也发行了约35亿欧元的世纪债券,这一规模在后来增加至60亿欧元。奥地利也因此成为第一个通过银团公开发行“世纪债券”的欧元区主权国家。

好消息是,奥地利并没有违约。但坏消息是,自发行以来,奥地利永续债的价格下跌了近40%。

暴跌40%!不止阿根廷,这个国家的永续债也跌麻了

考虑到奥地利每半年支付的2.1%的微薄利息,根据彭博数据,总亏损为31.27%。如果投资者“不幸地”在2020年最高点买入这一债券,如今可能面临近75%的亏损。

这是因为,这些债券在利率几乎为零的年代发行,但随着利率发生变化,债券的久期也产生了巨大变化。

久期的“威力”

久期,用于衡量债券对利率波动的敏感程度,每1%的利率变化都将导致债券的价值按久期对应比例变化。

具体来说,久期表示债券的平均回收期限,也就是投资者从债券投资中预计可以收回投资本金的平均时间。

在利率上升时,债券的价值就会降低,反之亦然。

比如投资者在利率为1%时购买收益率为2%的债券,当利率升至3%,新发行的债券将提供更高的回报,已发行债券的价值就会降低。

因此,债券的久期越长,其价格对利率变动的敏感性就越高。这意味着久期较长的债券更容易受到市场利率波动的影响。

如果市场利率上升,债券价格通常下降,而如果市场利率下降,债券价格通常上升。久期较长的债券在利率上升时下跌的幅度可能更大。

另一方面,债券的期限越长,久期越长。因为回收本金的时间更加分散,不确定性较高。与10年期债券相比,两年年利率为2%的债券更不容易受到利率涨落的影响。

相比之下,由于息票率较高,阿根廷永续债发行时的修正久期只有8年左右,而奥地利的永续债,发行时久期将近42年。

当新冠疫情在全世界范围内爆发,利率下降,债券收益率大幅下跌,奥地利永续债的修正久期在2020年3月增加到了约60。

在这种情况下,投资者对于获得较低利率的债券的需求上升,导致了这张债券的价格大幅上升,以至于每100欧元的债券可以以接近240欧元的价格交易,其年收益率只有0.38%。

然而,当市场利率开始逆转,债券的价格急剧下跌,投资者随即将遭受巨大的损失。

          
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